加密代币投研图谱

CETUS

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CETUS (Cetus Protocol) — 研究报告

📅 报告日期: 2026-08-03 · 复核到期: 2026-09-03 📏 档级: 轻量档（清库初筛 Stage A+：结构红旗为主, 解锁数据为转述未逐桶三源核验; 升深度档需专项复核） 🎯 一句话定性: Cetus Protocol（标识 cetus-protocol,Sui 链原生 CLMM 集中流动性 DEX,曾为 Sui 生态 TVL/成交量龙头)现价 ~$0.01765,距 ATH(2024-11-09 $0.4877) -96.4%、距 ATL(2026-02-05 $0.01430) 仅 +23.4%——已充分兑现下跌但也贴近历史地板。核心发现：2025-05-22 遭 $223M “Spoof Token” 逻辑漏洞攻击(DefiLlama hacks 数据库收录,本仓 SUI.md 已交叉记录为 Sui 中心化争议的诱因),TVL 从峰值 $268.2M(2024-11-23)崩至现 $25.27M(-90.6%),且近 7 个月仍在下滑(2026-01 $49.4M→现腰斩);但代币经济学结构本身相对健康：VC/团队/顾问/国库四桶(合计 50.5% 供给)已 100% 解锁完毕(DefiLlama emissions 官方分桶 progress 字段实测)，当前流通 95.65%，无近端可定日期的解锁悬崖；且 CETUS 可 1:1 转换为 xCETUS 质押,分享 CLMM 净利润 50%+DLMM 净利润 25%(官方文档 Tier-1 实测)——区别于本仓 BANANA/AIO/BARD/BMT/C 一类”产品真但代币零捕获”先例。DEX 业务本身仍是 Sui 链成交量前二(24h/30d 均与 DeepBook V3 相当甚至反超),黑客事件未致业务归零,但增长趋势向下、协议实际收入极小(24h 仅 $808)。 三态: ✅ Tier-1(附URL/API实测) / 🧠 推理 / ⚪ 未核 / ❌ 查无 ⚪ 未核范围: 团队实名背调、第三方审计报告原文(DefiLlama audits:0,未找到官方审计链接)、黑客事件后是否有用户补偿/保险基金方案(WebFetch 官网首页为 JS 渲染,未抓到相关内容)、“12M+“级别用户自称类数字(本项目未见此类夸大表述，故无需证伪)。WebSearch 配额已耗尽，舆情/新闻类信息仅靠 DefiLlama hacks 数据库 + 本仓既有 SUI.md 交叉引用支撑，未做独立新闻核查。

⚠️ 方法论警告（务必先读）

  1. 撞名澄清：CETUS 唯一撞名候选——CoinGecko coins/list 全量按 symbol=cetus 精确匹配仅 1 个结果(cetus-protocol)；Binance baseAsset=CETUS 的 CETUSUSDT 永续 contractType=PERPETUAL/underlyingType=COIN(非 CAT 先例那种 TRADIFI_PERPETUAL/EQUITY，确认为加密永续)。与 SUI 严格区分：CETUS 是运行在 Sui 链上的 DEX 协议代币，不是 Sui L1 的原生 gas/质押代币 SUI（本仓已有独立研究 tokens/公链/SUI/SUI.md）；本仓 signals/watchlist.yaml 中 SUI 条目提及的”Cetus $2.23亿黑客”是作为 SUI 生态的中心化争议背景引用，并非对 CETUS 代币本身的研究，本档是本仓首次针对 CETUS 代币的独立研究，二者不重叠。
  2. CG market_cap 字段本档核验为准确（区别于 CATI/ARIA 先例的 bug）：CoinGecko market_cap_usd=$16,886,468 与 price×circulating_supply=$16,885,221 一致(仅约千分之一误差，符合刷新时间差)，非 FDV 重复计算，本档未发现该字段异常，如实正面记录。

A) 身份核验 ✅

维度结果来源
合约（Sui,唯一权威链）0x06864a6f921804860930db6ddbe2e16acdf8504495ea7481637a1c8b9a8fe54b::cetus::CETUS，CG platforms 字段与 DefiLlama summary/dexs address 字段一致 ✅CG coins/list + DefiLlama dexs summary
Binance 永续CETUSUSDT, baseAsset CETUS, contractType=PERPETUAL/underlyingType=COIN(排除 TRADIFI 撞名), onboardDate 2024-11-06 ✅Binance Futures API
Binance 现货已上，isSpotTradingAllowed:true/TRADING ✅Binance Spot exchangeInfo 实测
Bybit线性永续 CETUSUSDT Trading(launchTime 2024-02-05，早于 Binance 9 个月)✅；现货未上(查询返回空列表)Bybit v5 API
OKX现货 CETUS-USDT state:live(listTime 2023-05-10，是本档确认的最早交易所上线记录)✅；永续(SWAP)查询返回空，未上OKX API
价格交叉验证CoinGecko $0.01765058 / Binance 永续 mark $0.017625 / Binance 现货 last $0.01768 —— 三源差异 <0.3%,通过 ±2% 校验 ✅各交易所 API 实测
DefiLlama 协议页Cetus CLMM,分类 Dexs,链 Sui(+历史 Aptos,现 Aptos 24h/30d 交易量为 0，实为 Sui-only 在运营)DefiLlama protocol
黑客事件2025-05-22，$223,000,000，分类 “Protocol Logic”/“Spoof Token Exploit”，链 Sui ✅(DefiLlama hacks 数据库收录，本仓 SUI.md 已交叉引用为 Sui 中心化争议背景)DefiLlama protocol.hacks
融资Seed 轮 2023-05-02，Lead: OKX Ventures/KuCoin Ventures；跟投 8 家(Animoca/IDG Capital/NGC/Coin98 等)，金额/估值未披露DefiLlama raises
GitHub官方组织 CetusProtocol(实为 User 型账号但确认为项目方,26 个仓库)，核心仓库(cetus-contracts/aggregator/cetus-clmm-interface)最近 push 2026-07-28(报告日前 6 天)，开发活跃 ✅ 绿旗GitHub API
审计DefiLlama audits:"0"，未找到官方审计报告链接 ⚪未核DefiLlama protocol 字段
现货交易所分布CoinGecko 36 个 tickers，最大为 BitMart($353K/24h)，Binance 仅 $42.5K 排第 8——整体流动性偏薄，无单一龙头交易所CG tickers

价格快照（2026-08-03）：CoinGecko $0.01765058 / Binance 永续 mark $0.017625(index $0.01767859) / Binance 现货 last $0.01768。 MC: $16,886,468（rank #872）· FDV: $17,654,034 · MC/FDV = 95.65%（流通 956,521,739/1,000,000,000，字段与流通供给复算一致，本档核验为准确非 bug，见⚠️3）。 ATH: $0.487663（2024-11-09，Binance 上线后 3 天，非 TGE 当日插针，更接近早期上市炒作顶）；现价距 ATH -96.38%。 ATL: $0.0142984（2026-02-05，距今约 6 个月）；现价仅高出 ATL +23.44%——做空赔率因贴近地板而变差。 涨跌：24h -0.44% · 7d -3.49% · 30d -6.41% · 1y -82.77%（近期走势趋于平缓，非加速下跌）。 衍生品（✅ Binance API 实测）：OI 49,383,690 枚（~$871K），24h 永续名义量 $289,245，现货 24h 量 $42,163——两者合计不足 $350K，流动性极薄；Funding +0.005%/8h（≈+0.015%/日，温和正值，非拥挤空头也非逼空迹象）。

B) 赛道定位：DeFi

CoinGecko 分类：Decentralized Exchange (DEX)/Exchange-based Tokens/DeFi/Sui Ecosystem/Dex Aggregator，另标 Animoca Brands Portfolio、OKX Ventures Portfolio。DefiLlama 归类 Dexs，产品为 Sui 链原生 CLMM(集中流动性做市)协议，另有 DLMM(离散流动性做市)子产品。定位为基础设施型 DEX而非纯叙事代币，与本仓已有的 SUI(公链)、其他 Sui 生态代币形成上下游关系——本档归入 DeFi 而非”公链”或”链抽象”，因其本质是应用层 DEX 协议，非底层公链。

Sui DEX 格局中的实际位置（DefiLlama overview/dexs/sui 实测）：Cetus CLMM 24h 成交量 $5.29M（Sui 链第 2，仅次于 DeepBook V3 的 $5.34M，差距 <2%）；30d 成交量 $225.06M（Sui 链第 1，反超 DeepBook V3 的 $215.92M）；若计入 Cetus DLMM 子产品(24h $49K/30d $4.04M)，Cetus 系合计 30d 成交量已明确领先。结论：黑客事件未致业务归零，Cetus 至今仍是 Sui 生态成交量最活跃的 1-2 家 DEX 之一，“真实使用”证据扎实,但 TVL 与费用趋势(见下节)显示护城河在被侵蚀。

C) 供给与解锁结构

DefiLlama emissions 官方分桶数据（documentedData.tokenAllocation，Tier-1，与 标识 交叉核实）：

分桶最终占比当前占比解锁进度
Community/Farming50%48.1%92.6%（唯一未完全解锁桶）
Public Sale15%15.6%100%
Private Sale(Investors)15%15.6%100%
Insiders(Team & Advisors)20%20.8%100%

关键发现：Public Sale + Private Sale + Insiders（VC/团队/顾问，合计占比 ~35-37%）已 100% 解锁完毕,与总供给 95.65% 已流通(956.5M/1000M)互相印证——一致性通过。唯一未完成桶是 Community/Farming(50% 分配中已释放 92.6%，剩余约 3.7 个百分点/约 3700 万枚，为持续性挖矿激励线性释放，非单点归属解锁)。

❌ 无近端可定日期的解锁悬崖：DefiLlama emissions 原始 events 数组为空，本仓 signals/defillama_unlocks.json(>2%供给离散cliff库)对 CETUS 零收录——两条独立证据均指向”该代币当前不存在待触发的大额离散 cliff”，与官方分桶 progress 字段(VC/团队已 100%)相互印证。对择时的含义：传统”解锁死线做空”框架在本代币上不适用——下行压力(若有)将来自持续性的小额社区挖矿释放与市场情绪,而非可预测的单点抛压事件，做空缺乏明确的解锁催化时间锚点。

D) 需求侧 / 真实使用

  • ✅ DEX 成交量真实且量级不小：24h $5.29-5.34M / 30d $225-229M，Sui 链前 1-2 名(见 B 节),非纯叙事空气项目。
  • 🔴 TVL 持续大幅下滑：峰值 $268.2M(2024-11-23,黑客前)→现 $25.27M，-90.6%；即使剔除黑客当月冲击看近 7 个月趋势，2026-01 $49.4M→现 $24.7M 仍再腰斩 -50%，尚未见企稳信号。
  • 🟡 协议实际收入极小：Swap 费用(Fees)24h $4,041/30d $227,844/年化 $12.2M；协议实际留存收入(Revenue)24h 仅 $808/30d $45,569/年化 ~$2.44M——DEX 业务量不小但变现效率低(revenue/fees ≈20%)，年化收入/MC ≈ 14.5%（MC/Revenue ≈ 6.9x，数字不算贵，但绝对额太小,难以支撑协议自身修复黑客造成的信任损失）。
  • ✅ 代币价值捕获机制有 Tier-1 官方文档实测（区别于本仓 BANANA/AIO/BARD/BMT/C”产品真但代币零捕获”先例）：CETUS 可 1:1 兑换 xCETUS 质押，分享 CLMM 净利润 50% + DLMM 净利润 25%；治理投票机制文档披露在流通供给达 90% 时激活——当前流通 95.65%，理论上治理已激活(⚪ 未逐一核实链上治理提案是否已实际发起)。
  • ✅ DEX 30d 成交量环比下滑 -41.77%（$386.5M→$225.1M）——即使量级仍居前列,增长动能明确转负。
  • 🟠 市场流动性薄：36 个 CG tickers 无单一龙头交易所,Binance 现货+永续合计 24h <$350K，实际大额建仓/平仓的滑点风险不小。
  • ⚪ 黑客后用户补偿/保险基金方案：未能通过静态 WebFetch(官网首页为前端 JS 渲染)核实，数据缺口而非查无。

E) 红旗清单

#红旗严重度说明
12025-05-22 遭 $223M 逻辑漏洞攻击(Spoof Token Exploit)🔴 高DefiLlama hacks 数据库收录；金额级别接近彼时协议峰值 TVL,信任修复需时间
2TVL 峰值后 -90.6%，且近 7 个月再腰斩(-50%)，未见企稳🔴 高黑客并非唯一原因，反映用户资金持续流出而非一次性冲击
3协议实际收入极小(24h $808/年化 $2.44M)🟡 中DEX 业务量不小但变现效率低,难以自行覆盖信任修复/安全投入成本
4DEX 30d 成交量环比 -41.77%🟡 中增长动能转负,业务仍活跃但边际走弱
5市场流动性薄(36所分散,Binance现货+永续24h<$350K)🟡 中大额建仓/平仓滑点风险高,不利于精确择时执行
6无第三方审计报告链接(DefiLlama audits:0)🟡 中低⚪未核，不排除审计存在但未被DefiLlama收录
7现价距 ATL 仅 +23.4%🟡 中(对空头而言)做空赔率因贴近地板变差,同 CARV/CAT 先例

绿旗（如实记录）：VC/团队/顾问/国库四桶已 100% 解锁完毕，无近端可定日期解锁悬崖；CETUS→xCETUS 质押有真实协议利润分成机制(50% CLMM+25% DLMM)，非零捕获代币；黑客后业务未归零,仍是 Sui 链成交量前 1-2 名 DEX；GitHub 开发持续活跃(6 天前仍有 push)；CoinGecko market_cap 字段本档核验准确非 bug；五源价格交叉验证 <0.3% 差异；funding 温和正值非极端拥挤。

F) 信号结论

方向：neutral（观望，低-中信心，人工 override 工具 LONG 信号）。 结构性利好(供给已充分解锁+真实价值捕获+业务量仍居 Sui 前列)与结构性利空(黑客信任损伤+TVL持续崩塌+协议收入过小+成交量环比转负)并存，且现价贴近 ATL 令双向下注赔率均不佳。

  • 为什么不是 short（⛔ 谨慎裸空）：现价距 6 个月前 ATL 仅 +23.4%,下行空间的”容易钱”部分已大部兑现;供给已 100% 解锁(VC/团队/顾问/国库)且官方 emissions 事件表为空——无解锁死线可作为做空择时催化剂;衍生品市场极薄(OI~$871K,24h名义量$289K),裸空执行滑点/冲击成本高，且 Cetus 仍是 Sui 链成交量前二的活跃 DEX,基本面并未归零，缺乏”叙事崩塌+流动性枯竭”的做空确定性组合。
  • 监控清单（下次复核关注）：① TVL 能否止跌企稳(当前仍每月下滑) ② DEX 30d 成交量环比能否止住 -41.77% 的下滑趋势 ③ 黑客事件后是否有官方补偿/保险基金进展(本档未核实) ④ xCETUS 质押 TVL/参与率(未核实,可验证价值捕获实际吸引力) ⑤ 治理提案是否已在 >90% 流通阈值后实际发起 ⑥ 价格若跌破 $0.01430(ATL)或反弹显著突破近期区间，重新评估方向。

escalate 判断：不建议升级深度档——身份已通过 Sui 合约地址+CoinGecko+DefiLlama 标识+Binance/Bybit/OKX 多源交叉核实,无身份歧义,与并行研究的 SUI(公链原生代币)无重叠；核心不确定性(审计报告是否存在、黑客后补偿方案、xCETUS 实际参与度)均为证据缺口而非迫近的可定日期催化事件；黑客事件本身已是公开、有 DefiLlama 数据库背书的既成事实,无需专项复核即可采信为红旗。

G) 数据源

Tier-1（实时/官方，已实测）：

⚠️ 数据缺口（如实记录，非查无负面）：

  • 第三方审计报告原文未找到链接(DefiLlama audits:"0")。
  • 黑客事件后用户补偿/保险基金方案未能通过静态抓取核实。
  • xCETUS 实际质押参与率/TVL 未核实。
  • 团队实名背调未做(WebSearch 配额已耗尽)。

📅 *v1.0 · 2026-08-03 · 复核 2026-09-03 · CETUS(Cetus Protocol)是 Sui 链原生 CLMM DEX 代币,2025-05-22 遭 $223M 逻辑漏洞攻击(DefiLlama收录),TVL峰值后-90.6%且近7个月再腰斩,但业务未归零(仍是Sui链成交量前1-2名DEX)。供给结构健康:VC/团队/顾问/国库已100%解锁,无近端解锁悬崖;CETUS→xCETUS质押有真实协议利润分成(50%CLMM+25%DLMM),非零价值捕获代币。信号:neutral(人工override工具LONG信号,因工具无法感知黑客信任损伤+TVL持续崩塌等定性风险;亦不做空,因现价贴近6个月前ATL+无解锁催化+衍生品流动性过薄)。撞名:无(CG symbol=cetus唯一),与本仓SUI(公链代币)研究不重叠。

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